大冷股份三季報點評:制冷設備增長平穩,投資收益帶動凈利潤快速提升

1.營業收入平穩增長,投資收益和營業外收入增加提高凈利潤水平

營業收入和毛利率保持平穩。報告期內,公司實現營業收入12.51億元,同比增長4.58%;綜合毛利率17.51%,同比下降0.30個百分點。

期間費用率整體穩定。報告期內,公司期間費用率16.94%,同比提升1.15個百分點,主要由于本期定期存款利息收入減少,財務費用略有增加。

投資收益和營業外收入明顯增加。報告期內,公司實現投資收益1.14億元,同比增長32.11%,主要系本期可供出售金融資產投資收益和聯營公司大連富士冰山利潤增加。同時公司實現營業外收入0.39億元,較去年同期0.03億元大幅增加,主要系本期收購大連三洋明華70%股權,賬面凈資產大于受讓價格產生利得。

2.生鮮電商投資帶來制冷設備需求,冷鏈龍頭受益行業景氣

我國冷鏈物流行業迎來景氣周期和互聯網化戰略機遇,2015-16年生鮮電商進入融資高峰。據不完全統計,2016上半年生鮮電商行業完成融資案例27項,實現融資規模超35億,接近傳統冷鏈流通渠道市場規模的一半。生鮮電商的直接投資和對商超渠道的間接刺激均有利于拉動冷鏈設備需求。受益行業需求回暖,公司將以“工程+服務+綜合提案+產品+互聯網”的立體化商業模式進入長期成長周期。

3.盈利預測

預計公司2016-18年實現歸母凈利潤1.65、2.27、2.73億元,對應EPS0.28、0.38、0.46元,對應PE39X、28X、24X,給予“推薦”評級。

4.風險提示

制冷設備下游投資下滑。